2010年,公司实现营业收入16亿元,同比增长16.4%;实现营业利润1.9亿元,同比下滑14.3%;实现归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比下滑17.4%,;实现每股收益0.34元。利润分配预案为:每10股派现0.5元(含税)。

机床行业爆发增长。2010年,基于对宏观经济复苏趋势的确立,通用设备、专用设备、交运设备和机械器材制造业的投资力度逐渐加大,拉动机床行业经历了一轮爆发式的增长,全年机床工具总产值和产品销售收入同比分别增长40.95%和41.43%,产品销售率达到98.3%,累计固定资产投资完成额同比增长32.46%,产品累计进口创历史新高,同比增长66.73%。从机床产品的13个主要下游行业的投资情况来看,累计固定资产完成额中设备投资均为正增长,且11个行业增长率在两位数以上,投资额最大的两个行业是汽车行业和电工电气行业。并且这两个行业的计划总投资额同比增长都在30%左右,预计汽车和电工电气两个行业还将是机床工具产品消费的主要力量。但考虑到2010年的机床工具行业的高速增长已将其规模大幅增大,受基数扩大的限制,我们认为行业未来整体增长将逐渐趋向平稳。

行业增长的背后仍有隐忧。在行业整体高速增长的背后,我国机床工业仍存在隐忧。首先从产品结构来看, 机床行业的增长还主要是靠低端普通机床的带动,高中档机床所占比例不断减少,重型机床市场走势趋缓,因此行业目前的发展路径并不健康。其次从产业结构来看,数控系统、功能部件的“短板”矛盾愈加突出。高中档数控机床盈利水平低,主要原因之一就是数控系统、功能部件依赖进口,在市场上,越是高档产品越受掣肘,在交货期和服务方面都不能满足要求,结构性矛盾十分突出。最后,从机床产品的进出口来看,2010年我国机床产品出口增长36.49%,但是通过对出口产品结构进行分析发现,出口产品中绝大部分为普通机床和经济型数控机床等低附加值产品,出口产品结构也亟待优化。

销售结构变化使得公司增收但未增利。公司普通机床主要下游为规模相对较小的民企,采购周期较短,对经济波动的敏感性较大,2010年,盈利能力一般的普通机床的业务发展较快,而盈利能力较强的重大型机床由于对宏观经济的敏感性较低,恢复速度相对落后。产品恢复节奏的时间差导致了公司产品结构也发生了较大变化,附加值低而且竞争激烈的普通机床销售上升使得公司在整体业绩表现上虽然增收,但并未实现增利。

订单情况显示触底回升迹象。从订单量来看, 公司上半年新增订单8.23亿元,全年新增订单新增合同金额17.51亿元,增长非常明显。从订单结构来看,数控化率达到64.66%,超过行业50左右的数控化率水平。我们根据订单情况判断,在现有行业基本面无重大改变的情况下,公司虽然很难短期内呈现爆发式增长,但平稳增长还是比较有保障,而且从公司订单的数控化率来看,我们认为公司未来的盈利能力有望实现触底回升。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.41元、0.56元和0.71元,以最新收盘价13.5元计算,对应的PE分别为33倍、24倍和19倍。我们给予“增持”的投资评级。

公司面临的主要风险:投资者应注意以下方面的风险:1、经济周期波动风险;2、市场竞争风险;3、主要原材料波动风险。