1月板块涨幅远超大盘。工程机械1月份上涨12.83%,同期上证综指上涨4.21%,沪深300指数上涨4.9%,涨幅远超大盘。当前静态滚动PE为10.55倍,整体PB为2.8倍,行业整体估值水平有所修复,但仍处于历史低位。

工程机械销售筑底基本完成。12月份挖掘机销量环比启稳，装载机相对稳定,总体来看,工程机械销售筑底基本完成。尽管全年趋势仍然存在不确定性,但是,伴随着年后铁路等行业基建投资恢复,工程机械设备销售将出现环比增长。

销售模式变化或将使一季度销售好于预期。由于2011年1季度企业采用积极的销售政策,提前诱发了全年消费需求,使得2011年工程机械销售呈现前高后低的局面。我们认为这种销售模式有可能成为一种常态,2012年企业仍有可能通过促销大幅提升1季度的销售额。因此我们认为工程机械一季度的销售情况或将好于市场的原先预期。

国际市场逐渐成为我国工程机械新的增长动力。已经完成进口替代的装载机和推土机2011年出口量分别占到了总销量10%和26%,同比增长60%和51%。成为稳定装载机和推土机全年销售的重要力量。尽管挖掘机出口占比仅为总销量的2.6%,但增幅达到154%,呈现了快速增长的趋势。三一收购德国普茨迈斯特,柳工收购波兰HSW近期都取得了突破性进展。中国工程机械巨头加快了国际收购的步伐。国际市场将成为中国工程机械增长的新动力。

投资建议:工程机械成长动力仍在，投资者将增速期望调低后，板块估值仍具吸引力。我们在12月底指出了工程机械估值修复的投资机会,目前行业估值仍处于历史低位,继续看好估值修复行情,给予行业“增持”评级。建议关注行业龙头企业:中联重科、三一重工、徐工、柳工。

风险提示:1、经济下行程度高于预期;2、行业应收款项大幅上升。