一、华东数控的经营情况分析

    (一)高铁时代的来临给公司带来良好的发展机遇
    2009年8月10日,铁道部副部长王志国透露,未来3年铁路建设投资计划表已经敲定,铁路建设投资约2万亿,平均每年投资都将在7000亿以上。王志国介绍称,2009年铁道部计划完成6000亿元投资,新建5600公里铁路干线,其中客运专线2500公里。王志国称,中国铁路运营总里程届时将达到11万公里,其中时速200公里以上的高速铁路1.3万公里,电气化率和复线率都达到50%以上,铁路主要通道将实现客货分线运输,中国铁路运输“瓶颈”将基本破解。根据统计数据,2009年1-10月份我国铁路固定资产投资金额达4428亿元,业界预计全年铁路固定资产投资将接近7000亿元,同比增速超过65%,与去年增速基本相近。2009年1至10月铁路共完成新线铺轨4705公里,投资建设进度大大超过预期。根据《中长期铁路网规划》,2009年年底,中国将超过印度,成为世界上铁路运营里程第二大国。目前我国高铁技术已达到世界先进水平,设计时速为250-350公里/小时的“四纵四横”高铁干线建设全面启动,地铁、城轨建设四起,到2012年“四纵四横”客运专线将陆续贯通,届时将有1.3万公里客运专线及城际铁路投入运营,高铁时代呼啸而来。
    (二)华东数控是高铁设备数控机床细分领域的龙头
    公司是国内唯一拥有数控系统完全自主知识产权的机床企业,也是唯一能生产博格板磨床的国内企业。博格板是高速铁路的专用轨道板之一,在我国新建的铁路(包括已通车的武广高铁)得到广泛使用。截至2009年三季报,公司数控机床销售收入的80%来自博格板磨床,其中中标京沪高速铁路机床订单3.5亿元正产生效应。随着我国高铁时代的来临,公司必将进入快速发展的新轨道。

    二、华东数控财务情况分析

    (一)分红政策稳定,未来分红的潜力较大
    2009年2月27日,公司修改了《公司章程》中有关分红政策即:“公司可以采取现金或者股票方式分配股利,可以进行中期现金分红。对于当年盈利但未提出现金利润分配预案的,公司的利润分配政策应保持连续性和稳定性”。2008年度公司上市当年仅每10股派发现金红利1元。截至到2009年三季报,公司每股资本公积和货币资金分别仍高达2.35元和2.03元,每股未分配利润为1.24元,公司2009年度分红潜力巨大。
    (二)公司盈利能力和成长能力较好
    公司2009年三季报披露的财务数据显示,与上年有关数据相比,公司2009年1-9月份公司实现营业收入4.23亿元、利润总额1.06亿元、归属于上市公司股东的净利润0.92亿元,分别比上年同期增长33.97%、154.01%和155.44%,公司综合毛利率较上年同比上升11.96 个百分点,显示了公司良好的盈利能力和成长性。此外,华东数控发布的“预计公司2009年归属于母公司所有者的净利润同比增长120-150%”的业绩预增公告,为公司良好的成长性提供了脚注。
    (三)经营活动产生现金流量的能力较强
    由于该公司品牌知名度较高,毛利率、净利率和应收账款周转率远高于同行业水平,因此该公司经营活动产生的现金流量与净利润高度配比,造血功能很强。

    三、华东数控的风险分析

    (一)管理费用增长过快
    根据公司披露的2009年三季报, 2009 年1-9月份公司管理费用支出合计为3,175万元,去年同期的1812万元增长幅度为75%,主要原因是为适应市场变化及需求,公司持续加大研发投入,积极进行技术创新,研发费用增幅较大。同时随着公司规模的扩大,公司引进了部分高级专业、技术研发和管理人才,员工工资及福利均有一定程度增长。
    尽管公司2009年1-9月份管理费用增长幅度远高于收入增长的幅度,但是我们认为这是成长企业必须经历的一个阶段,随着公司进入成熟期,公司的费用占收入的比重将会趋于稳定。
    (二)其他风险因素
    公司在建工程增幅较大,随着在建工程的陆续转成固定资产,公司折旧费用和固定资产的后续支出将会有较大的增长,给公司经营带来一定的压力。公司无形资产增大也将会带来摊销费用的增加。

    四、业绩预测及评级

    公司2009年三季报每股收益为0.77元,按照公司的业绩预告和我们的预测,2009年度每股收益预计为1元左右。以50倍的动态市盈率,并考虑公司股本扩张的潜力,我们估计公司6个月内目标复权价位为60元,给予公司“增持”评级。