机床是装备制造业的工作母机，是先进制造技术的载体和装备工业的基本生产手段，是装备制造业的基础设备，受益于经济增长以及产业升级。机床行业特别是高端机床未来仍有很大的发展空间，其在资本市场的表现也值得期待。

元旦以后，高铁设备相关上市公司股价继续高歌猛进、市场表现突出，1月份平均涨幅高达21.05%。事实上，以高铁设备为代表的高端装备制造业已被列为加快培育和发展战略性新兴产业之一，与之相关的主题性投资也将持续为资本市场追捧。在高铁、海工、航空等高端制造业普涨之后，同样列入高端装备制造业的高端机床行业也很可能获得资本市场的青睐。考虑到机床是装备制造业的基础设备，机床行业特别是高端机床未来仍有很大的发展空间，其在资本市场的表现也值得期待。

受益政策扶持与经济增长

机床是装备制造业的工作母机，是先进制造技术的载体和装备工业的基本生产手段，是装备制造业的基础设备。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中列举了“航空、卫星、轨道交通设备、海工装备和智能制造装备”5种高端装备，按照工业和信息化部装备工业司的解释，智能制造装备包括精密和智能仪器仪表、智能控制系统、高档数控机床、智能专用装备、自动化成套生产线等6大类产品。振兴装备制造业，首先要振兴机床工业。“装备振兴，机床先行”。没有强大的机床工业，振兴装备制造业就成了无本之木、无源之水。而其中作为机电一体化装备的数控机床，集高效、柔性、精密、复合、集成诸多优点于一身，已经成为当下装备制造业的主力加工设备和机床市场的主流产品，其拥有量的多少及技术水平的高低成为一个国家竞争力强弱的重要体现。因此，将高端装备制造业列为战略性新兴产业，数控机床行业自身未来就面临着极好的发展前景。

此外，作为机械行业中的重要子行业之一，机床工具行业主要应用在制造业前端，将明显受益于经济增长以及产业升级。一般来说，在下游行业刚开始复苏的时候，机床的需求相对较少;在下游景气度快速提升、产能进行快速扩展时，机床的需求才开始大规模释放，因此机床相对下游行业来说属于后周期性行业。但从相反角度去考虑，在下游行业景气度下降时，下游行业快速收缩资本开支，机床下降需求要早于下游行业。历史数据也显示，机床行业的增长明显受工业生产的驱动，并滞后于工业生产。

尽管机床行业产值不到GDP的1%，但它是经济发展战略中不可轻易放弃的重要支柱性产业。事实上，随着工业化进程向纵深层次发展，装备制造业的产业升级趋势已势不可挡，纺织、来料加工、原材料开采等低端等产业将逐渐没落，航空航天、船舶制造、汽车、电力设备等重化工业将逐步崛起，这些行业的崛起将对重型、高端数控机床产生旺盛的需求，进而拉动机床行业进行更深层次的产业升级。

从历史数据来看，我国机床行业销售额占工业增加值的比重基本上围绕0.8%上下波动，相对于德国的1.2%、日本的 1.5%，这一比例偏低，随着我国工业化进程的深入，这一比例将会有所提升，即使仍按0.8%作保守计算，2020年我国机床行业的市场空间将达到670 亿美元。另一方面，从国际对比来看，我国机床行业的规模相对于下游行业而言仍然偏小，作为装备制造业的母机，日、德等发达国家机床行业的规模均不小于工程机械和重型机械等下游行业的规模。而我国2008年机床行业的销售收入仅为工程机械行业的37%，重型机械行业的20%，这一规模很难满足装备制造业大发展的需求，因此机床行业未来还有很大的成长空间。

机床行业正在快速复苏

汽车、航空航天、机械等是机床的传统下游客户。机床向传统机械工业、国防工业、汽车工业、航空航天工业、电子信息技术工业以及其他加工工业等下游行业提供加工装备。在机床产品的消费构成中，汽车工业占35 %-40%左右，传统机械工业占25%-30%，IT制造业占10%-15%，航空航天与国防军工及其他产业占20%-25%。汽车工业和传统机械行业是机床的需求大户。

机床行业与企业固定资产投资密切相关，机床行业销售增长跟随下游制造企业资本开支计划波动。近年来，机床主要下游行业固定资产投资快速增长，2003-2010年交通运输设备制造业、通用设备制造业、专用设备制造业和电气机械及器材制造业固定资产投资完成额年均复合增长率分别为37.18%、47.26%、42.97%和48.38%。

自2002 年开始，我国机床消费额超过德国之后就一直位居世界第一。2009年世界机床消费额大幅下降33%，其中德国下降44%、美国下降60%、日本下降 57%、意大利下降48%，而我国因为采取经济刺激政策，消费额197.86亿美元，同比微增0.3%，超过第二名至第七名的总和;预计2010年国内机床消费额将超过220亿美元，继续稳居世界第一。

从具体产品来看，数控机床增速快于普通金切机床整体。数控机床是机床工业的主流产品，过去5年我国数控机床产量的年均复合增长率为30.29%，过去10年年均复合增长31.89%，过去15年复合增长27.67%。2010年，国内数控机床产量达到了223897台，同比增长66.71%。

数控机床增速快于金切机床，机床产量数控化率逐年提高。1990 年，机床产量数控化率仅为2.24%，2000年上升为7.96%，2005年机床产量数控化率达到了13.23%的较高水平，2010年底产量数控化率进一步上升到29.66%。就数控机床产值占机床总产值中的比重(产值数控化率)而言，2001年为26.2%，2003年提高到33%，2005年达到 35.5%，2007年上升到44%。不过和美、日、德国等发达国家相比，我国机床整体产量数控率和产值数控化率都相对较小，未来还有广阔的市场提升空间。目前发达国家的产量数控率在60-70%左右、产值数控化率在85%-90%。我国目前约30%的产量数控化率和50%左右的产值数控化率水平与发达国家相比差距很大。

从最近10年来金切机床和数控机床的产量增速对比来看，数控机床都快于金切机床;不管是过去5年、10年还是 15年，数控机床的年均复合增长率也是明显高于金切机床整体。而且从增速数据来看，不管是金切机床整体，还是单纯数控机床，近几年的增速都快于以前。机床行业正步入快速复苏阶段，在高端装备制造业发展的带动下，2011年机床行业的景气度有望延续。

机床板块具有长期价值

作为典型的制造业，机床行业具有周期性特征，和GDP增速相比，机床行业增长一般滞后于GDP增速。在经历一年多的固定资产投资调整整固期后，预计 2011年制造业将进入扩产周期，根据历史规律其一般持续期不低于三个季度，作为上游装备业的机床行业需求有望好转。而更前瞻的看，经过金融危机之后的刺激、调控，中国经济已经逐步进入新一轮增长周期的前端，未来较长一段时间机床行业将持续受益于经济增长。而在“加快转变经济发展方式和调整经济结构”的背景下，机床行业特别是高端数控机床也将受益于“改造提升制造业”的政策导向。从投资角度而言，机床工具板块具有长期投资价值，其中以高端数控机床为主要产品的上市公司具有高增长前景、高业绩弹性的特征，建议重点关注秦川发展、日发数码、华东数控、昆明机床、南通科技和机器人。